华泰证券：配股不会影响基本面，上调现代牧业目的价至3.2港元

盈喜业绩超预期；配股将不会影响基本面现代牧业于1月19日公布2020年盈利预喜通告，治理层预计现代牧业将录得不低于人民币7亿元税后利润（同比增长不低于100%），高于该行的预测（人民币 6.2亿元）。治理层表现，若剔除一次性项目（2020年人民币0.72亿元的处置收益和2019年人民币1.61亿元的应收账款减值拨回）， 2020年调整后税后利润将增长凌驾230%。同日现代牧业宣布计划配售5.8亿股新股，这意味着现有股东的EPS摊薄8.3%。

该行认为现代牧业是未来几年原奶价钱上涨的主要受益者，将通过其五年计划下的牧群扩张牢固其市园地位。配股应不会影响现代牧业净利润增长潜力。该行将基于DCF估值的目的价上调60%至3.20港币。

维持“买入”。新股配售价钱合理，摊薄水平可接受凭据 Bloomberg1月19日消息，现代牧业计划以每股2.4-2.5港币的价钱（较最新收盘价折让8.4-12.1%）配售5.8亿股新股，以筹资13.9亿-14.5亿港币。

新股占现有股本的9.1%，占扩大后股本的8.3%。该行预计所得款子将用于现代牧业五年计划中的新农场建设和扩大牧群规模。此次配售不会影响现代牧业的净利润增长潜力，因净利润增长将连续受到原奶价钱上涨推动。供应短缺支撑原奶价钱上涨2020年现代牧业原奶价钱上涨幅度（2.0%）和销量增速（高单元数）均超出该行的预测（划分为1.3%和6.1%）。

该行认为，现代牧业体现强于预期讲明乳业面临严重的供应短缺。受限于奶牛的出生周期（需1.0-1.5年到达授精年事，孕期9个月），在行业开始扩大牧群和产量增加之间存在两年的时间差。因此，该行预计原奶价钱将保持上升态势，直到2022年。

2020/2021年EPS预测上调13/13%；上调目的价至3.20港币该行将2020/2021年EPS预测上调13/13%至人民币 0.11/0.13元，以反映盈利预喜和配股。该行将公司五年计划下现有奶牛繁殖所带来的牧群规模增长纳入思量，越发看好现代牧业的恒久净利润增长。该行切换估值窗口，将基于DCF估值得出的目的价上调60%至3.20港币，假设WACC为8.7%（前值：8.6%），永续增长率为 3.0%（前值：2.0%）。

维持“买入”评级。

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